白酒板块进入“企稳复苏”新周期

7月以来，沉寂已久的白酒板块迎来久违的大涨。中证白酒指数月内涨幅已逾8%，贵州茅台时隔两个月重回1300元上方，古井贡酒强势涨停。

尽管上半年超半数酒企业绩亏损、渠道库存仍在缓慢出清，但外资机构已明确喊出“行业最艰难时刻已过”。兴业证券经济与金融研究院食品饮料首席分析师沈昊对记者表示：“行业底部基本确立，配置性价比已经相对较高。”在政策暖风与低基数效应双重支撑下，白酒板块或正从“持续探底”迈向“企稳复苏”的新周期。

针对市场普遍担忧的库存问题，沈昊表示：“龙头茅台库存大概在0.5-1个月，次高端及区域龙头库存普遍在2.5-4个月。库存虽不是历史低点，但已经回到了合理水平。”白酒公司已基本取消强制打款政策、放弃压货，需求端环比又在不断恢复，“寻找库存的最底部相对困难，但是寻找这个趋势的拐点更具意义。”

市场给予白酒板块积极反馈的底气，很大程度上来自估值的安全边际。当前白酒板块市盈率约18.5倍，估值分位处于近十年来的较低区间。

沈昊认为，预计中秋、国庆双节礼赠与宴席需求回暖将带动终端动销环比进一步改善，下半年酒企报表端将出现拐点。若中秋动销不及预期，板块可能会有回落，但下行空间有限，无需过度悲观，因为行业基本面已经完成筑底，估值层面安全边际充足。