缩量延续调整 A股利好“免疫”？

A股三大指数周四涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.06%，收报3875.79点;深证成指涨0.40%，收报13006.72点;创业板指涨1.01%，收报3067.48点。沪深两市成交额仅有15490亿元，较周三缩量1210亿元。个股方面，上涨股票数量超过1400只，近40只股票涨停。

市场近期的疲软表现，与海外日益升温的对中国资产的看好情绪以及不断增强的美联储降息预期，形成了鲜明对比。盘面上，热点轮动急速且杂乱，仅有少数与全球大宗商品联动的资源类板块有所表现。而此前承载市场人气的科技成长股与权重板块均表现不振，市场陷入一种缺乏领涨主线的观望状态。那么，为何A股市场似乎对显而易见的外部“利好”产生了“免疫”?

外部环境的积极变化虽是客观事实，但其对市场的提振效应，正被内部更为强劲的制约力量所抵消。这一现象恰恰表明，当前市场若要实现趋势性转变，核心动力仍需来自内部因素的刺激与提振。当然，在这一过程中，海外因素的潜在干扰仍不容忽视。

一方面，当前A股市场的核心矛盾已从内外交困转向以内为主。海外利好更多的是提供了潜在的外围支撑与情绪铺垫，但市场能否真正做出积极回应并启动一段有持续性的行情，决定性的钥匙仍握在内部手中。目前，市场正处于一个关键的政策与数据观察窗口。年末通常是定调来年经济政策方向的重要时点，在具体的增长目标、宏观政策力度与核心产业路径得以明确之前，机构投资者的风险偏好普遍受到抑制，“等待更明确的信号”成为主流心态;

另一方面，市场内部正面临短期信心与资金的双重困境。经济复苏基础有待进一步夯实，而能够凝聚广泛市场共识、引领趋势的强力产业主线尚未清晰浮现。前期活跃的主题板块经过多轮炒作后动能衰减，新的、具备足够市场容量和想象空间的增长叙事仍在酝酿之中。这使得市场难以形成持续的赚钱效应，从而无法有效吸引增量资金大规模入场。而临近年底，部分机构资金面临业绩考核、结算赎回等季节性流动性压力。在缺乏明确趋势性机会的背景下，场内活跃资金更倾向于在少数板块间进行快速的“短博弈”，这种存量资金的“内卷”消耗了市场自身的活跃度，导致指数上行乏力，任何技术性反弹都因后续买盘不足而难以延续;市场若要摆脱当前的盘整格局，关键在于内部核心约束的松解，而非外部利好的简单堆积。持续的缩量震荡，则意味着市场仍在等待与观望。

技术面上看，周四指数涨跌不一，其中创业板指探底回升涨超1%，但个股仍跌多涨少，量能更是再度萎缩，目前两市成交额已不足1.6万亿。故短线市场若要重新转强，仍需放量中阳线等明确信号予以确认，而在此之前还是以偏弱整理结构看待或更为稳妥。当然周四盘面也出现了较为积极信号，科技成长方向集体修复，无疑有利于带动情绪以及市场风向的回暖，因此科技股方向的反弹能否延续，或较大程度决定了后市强弱。杨晓春