市场延续调整 耐心等待跨年行情

周三沪深两市早盘短暂上冲后随即回落，午后卖压集中释放引发全线跳水。截至收盘，三大主要指数悉数走低，延续回落趋势，让上周以来的修复搁浅。结合近期表现，A股正处于短期修复进程中，但修复力度持续偏弱，上证综指虽维持在10日均线附近徘徊，却始终缺乏增量资金支撑，存量博弈下板块轮动加快且持续性不足，反映出市场对后续走势的谨慎态度。

进入12月，市场从单边反弹进入复杂的震荡阶段，上行动能明显衰竭。在缺乏持续增量资金入场和基本面共振的背景下，本轮基于政策憧憬和流动性预期的反弹根基尚不牢固。值得关注的是，科技成长板块的调整仍未结束。作为聚集市场人气的主线，其走向对整体具有指向性意义。近期该板块的反弹，本质上是政策支持与海外映射催化下的风险偏好回升，属于估值修复范畴。而从一个完整调整周期的规律审视，科技板块的调整难言充分：板块整体换手率仍处历史中高位，显示交易热度尚未充分降温。

当然，尽管短期市场呈现震荡，但多家主流券商机构对跨年行情的预期正在升温，并认为12月是关键的布局窗口期。这已成为当前市场的核心共识，比如据广发证券研究，每年春季有两个重要时间点：春节、两会。在这期间(春节到两会)，市场有很好的“赚钱效应”，也就是“春季躁动”窗口期，平均持续约20个交易日。因此，12月到次年1月被认为是提前布局这一窗口期的较好时机。在此之下，对于期望的跨年行情如何把握?我们认为有两个关键的时点值得高度关注：

时间节点一：12月10日之后的美联储议息会议。美联储的议息结果将直接影响全球流动性的预期，若释放鸽派信号，将缓解新兴市场的资金压力;时间节点二：即将召开的中央经济工作会议。

这两大事件将为市场提供重要的宏观与政策指引。而中央经济工作会议则将为中国明年的经济政策定下总基调，是判断政策风口和主线方向的最权威依据。可以重点留意的是，在这两大会议结果明朗之前，若市场因不确定性出现调整，尤其延续此前的调整趋势并伴随成交量持续萎缩时，或许正是低位加仓、择机布局的良机。

短期看，当前市场延续调整，三大指数均将5日线跌破，量能较之周二也有所放大。部分热门板块的核心人气标的也出现资金出逃信号，导致市场风险偏好再度降低，短线震荡下探的概率或进一步提升。不过较好的是，商业航天、端侧AI、算力硬件这些热点方向均留有标的，并未全线退潮，能否快速获得资金回流修复便是今日的观盘重点。一旦科技成长方向负反馈延续的话，资金或将加速回流防御性板块，届时应对上需保持谨慎，静待止跌企稳后新周期的开始。

杨晓春