A股缩量全线收跌 市场面临多重考验

A股三大指数周二集体回调，截至收盘，沪指跌0.42%，收报3897.71点;深证成指跌0.68%，收报13056.70点;创业板指跌0.69%，收报3071.15点。沪深两市成交额15934亿元，较周一缩量2805亿元。个股方面，上涨股票数量超过1500只，逾50只股票涨停。

周二早盘三大指数集体低开，并一路震荡走弱，市场情绪从周一的短暂乐观迅速转向谨慎。午后，指数在低位持续徘徊，期间虽有零星反抽尝试，但力度微弱且缺乏资金跟风，最终市场选择回落，完全回补了周一高开留下的跳空缺口。从盘面看，前期活跃的科技成长板块成为主要拖累，防御性板块也未能形成有效接力，市场呈现普跌格局。整体看，上周以来基于情绪修复的反弹遭遇了阻力，上行动能短期衰竭，市场的修复进程已然搁浅。

短期修复行情的搁浅，并非偶然。我们判断，指数在当前位置或有反复，但本周市场整体呈现“冲高回落”格局的概率正在显著增大。

1.本轮反弹的核心驱动力，源自对国内年底政策博弈的憧憬以及对海外流动性转向宽松的预期。然而，国内政策信号虽暖，但经济内生动能的修复尚需时间传导至企业盈利，基本面难以提供扎实支撑;海外美联储的降息路径仍存变数，地缘政治等不确定性也并未根除。当短期情绪脉冲过后，市场将重新审视这些支撑因素的成色。在缺乏持续增量资金入场和基本面共振的背景下，反弹的根基并不牢固;

2.市场面临的核心压力，很大程度上源于科技成长板块的调整远未结束。作为聚集人气与资金的主线，科技股的走向对市场整体具有指向性意义。近期该板块的反弹，本质上是政策支持与海外映射双重催化下的风险偏好回升，属于估值修复范畴。若从调整的深度与市场自身规律审视，其调整难言充分：其一，情绪指标未达冰点，TMT板块整体换手率仍处历史中高位，显示交易热度尚未充分降温，筹码交换不够彻底;其二，资金流向背离历史经验，在调整期间融资余额不降反升，与历史底部通常需要资金显著流出的规律相悖，意味着杠杆资金的抛压并未有效释放;其三，估值性价比不足，当前板块市盈率仍处于历史中性偏高区间，尚未进入具备吸引力的安全区域。

周二调整是修复趋势中的一次显著回踩，预示市场已从单边反弹进入复杂震荡阶段。需注意的是，周二量能再度萎缩，大跌个股数量较少，市场并没有涌现出明显的恐慌性卖压，整体而言尚处于合理的涨多修正范畴。但今日走势较为关键，若三大指数能继续守稳于5日线之上，短线震荡向上的反弹结构仍有望得以维持，反之一旦再度出现放量下跌情形时，则需警惕指数二次探底的风险。预计后市仍将在短线投机炒作与权重趋势演绎两大风格之间反复切换，应对上把握节奏仍是关键。

杨晓春