高盛：中国股市仍有反弹空间

上周，在大幅反弹过后，A股和港股陷入连日回调，市场亦转为关注反弹的可持续性。反弹是否可持续?哪些行业有望更为领先?就此，高盛首席中国股票策略师刘劲津日前在上海接受了第一财经记者的采访。

他表示，过去20年的经验数据表明，在进入技术性牛市阶段(即涨幅超过20%)后，市场有60%的概率会继续上涨，接下来的6个月内最大平均回报率为35%。然而，随着行情发展，回报的驱动因素往往从市值扩张转向盈利提升，因此利润的实现对于维持牛市至关重要。此外，新“国九条”下分红率、回购能否有所提升也是关键，海外投资者最为关注的亦是投资回报。当前沪深300分红率约为33%，仍大幅低于主流市场(日本股市过去十年中位数为50%，欧洲股市为60%)，提升空间较大。

“过去20多年，每次市场有大于20%的反弹，此后反弹还会延续的概率大约有60%，但一般后续反弹将从纯粹由估值驱动转为由盈利增长拉动，所以我们也认为之后盈利增长将是非常重要的话题，这是中国股市后续回报的推动力。”刘劲津表示。

刘劲津表示，一季度盈利超预期的企业占比约为54%，市场对于整个上市企业盈利的预测开始有所上行，未来除了互联网、消费外的企业盈利修复能否持续将是市场焦点。

“我们觉得中国股票分红率提高的空间还是非常大的。”刘劲津表示，当前A股、港股分红率仅为30%左右，处于全球较低水平，相较于美国、欧洲股市分别达50%和60%差距较大，提升的空间非常大。高盛近期也在偏好的行业中筛选出40只更为看好的中国股票，其中包括了不少分红和回购力度较大的公司。

刘劲津表示，鉴于市场仍位于低位，不仅外资对中国股市持仓较低，中国境内公募基金持有现金的比例也较高。如果未来中国股市的整体回报得以提升，会有更多外资回流。“今年全球多个股市都创出新高，A股被加仓也并不一定需要资金流出海外市场才行，一大关键仍取决于市场的投资回报能否提升。”